杏彩登录地址拐点已现,以岭药业

2019-10-28 08:01 来源:未知

杏彩登录地址,投资要点

主要产品快速增长

事件:

1、 三季度净利润大幅提升。

上半年抗感冒类产品翻倍增长。由于上半年多地发生H7N9 禽流感疫情,连花清瘟产品被列入《人感染H7N9 禽流感诊疗方案》,收入同比增长116.41%,心脑血管类产品实现收入7.69 亿,同比增长68.28%。公司主力品种通心络胶囊、参松养心胶囊的销售均取得大幅增长,芪苈强心胶囊循证结果发布对该产品销售产生了强大的推动作用,增速明显,我们预计公司几大品种全年都将有望维持40%以上的快速增长。

2013年公司实现营业收入24.9亿元,扣非后归母净利润2.3亿元,分别同比增长51%、41%,扣非后EPS0.41元。其中,第4季度收入增速较低,主要是因为2012年4季度恢复性增长造成的高基数效应所致。公司拟每10股派息1.0元。分产品看,公司心脑血管系列产品收入约18亿,同比增长46%,我们预计通心络增长超30%,参松养心增长超50%,芪苈强心增长超75%。连花清瘟系列收入近5亿,同比增长64%。

公司发布14年中报,营业收入15.37亿,增长33.0%;利润总额2.38亿,增长31.9%;净利润2.01亿,增长32.6%,扣非净利润1.97亿,增长31.3%。

10月29日公司公布的3季报显示1-9月营业收入、净利润同比分别增长72.18%、38.95%,EPS0.4元,符合预期。7-9月营业收入、净利润分别增长87.11%、281.7%(扣非后699.15%)。公司预计2013年全年净利润2.79-3.34亿元,增速50-80%。

销售费用率高企,研发费用增加。上半年销售费用同比增长115.49%,费用率同比上升10 个百分点,主要由于公司加大了高端医院学术促销力度以及扩大基层市场销售队伍。研发投入较去年同期增长84%,公司针对通心络和参松养心胶囊的循证医学研究有序推进,2013 年7 月启动了津力达的循证医学研究,十余款保健食品正在研发过程中,怡梦饮料和津力旺已于今年6月上市销售,目前处于销售网络铺设阶段。我们预计未来一到两年内公司销售费用率仍将维持在40%左右。

产品梯队合理,后续产品丰富

现金流1.57亿,增长37.2%。每股收益0.36元。

2、 大幅投入导致成本和费用增速快于收入增速。

产品进入新版基药,下半年有望陆续上量。公司产品通心络、连花清瘟和参松养心进入了新版基药目录,随着下半年基药在各地的招标陆续开始,公司这三大基药产品将有望迎来又一个新的成长机会。枣椹安神口服液、夏苈芪胶囊等也将于下半年上市,届时,公司将有十个专利中药全部进入市场销售。

公司通过循证医学实验带动产品销售放量,以创新络病理论指导专利中药研发。通心络、参松养心、养正消积胶囊均在进行循证医学研究,有望进一步带动产品销售放量。2013年新上市了枣椹安神口服液、夏荔芪胶囊。另有8个专利中药在申请生产批件或进入临床二、三期阶段,20多个品种在进行临床前研究,为未来发展提供丰富产品储备。

投资要点

营业总成本和销售费用增速分别为79%、82.73%,导致毛利率和净利率分别下滑1.26和2.91个百分点。 预计主要原因是基层销售队伍持续增长,2012年底基层销售队伍数量1800人左右,今年新招700-800人,截至6月底,已达2500人(其中专职队伍1000人),覆盖2400个县。目前销售队伍共4500人左右。基层销售终端全年预计增加5万个终端,相比2012年翻倍。其中OTC药店增长了1.8万家。

财务与估值

基药放量有望是2014年主要驱动力

心脑血管类产品保持高速增长,抗感冒类下滑:上半年心脑血管类产品收入10.93亿,增长42.04%,毛利率68.82%,与去年同期持平;抗感冒类产品收入2.82亿,同比下滑9.54%,毛利率下降2.76%至70.24%,主要原因我们估计是连花清瘟因13年甲流疫情所致高基数,今年估计保持高位持平;其他产品收入1.59亿,增长113.97%,毛利率下降30.28%至29.90%;另外饮料业务逐步放量,贡献了366万的收入。大部分核心产品均为独家中药,政府事务和价格维护能力强,普遍能进入新版520基药目录和各省份增补,随着各地招标进行和基药推广使用,下半年产品有望进入放量政策红利期。

3、 主导品种基层推广效果显著。

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